富力地产：左脸已肿，现在正式伸出右脸？

如果将资产负债表的左栏比作左脸，右栏比作右脸，富力地产的左脸已肿，确定无疑。

左脸肿起的原因，一是土地储备下沉三四线城市较高。三四线城市项目去化率低成为富力地产不堪之负，这也直接拖累了富力地产2014年的业绩。2014年，富力地产的营业额同比下降4.32%，毛利同比下降13.49%，盈利同比下降14.90%，所有者权益同比下降31.61%。相对应，富力地产宣布10年来首次不派息。

左脸已经肿起，投资者愿意看戏还是离场，尚需观察。在二级市场，富力地产股票持续下跌，开年以前，跌幅高达25%。更为可怕的是，富力地产计划在2015年对三四线城市强化去化率，而不是扔包袱，更加深了投资者的恐怖情绪。

二是富力地产的商业版块不给力。富力地产商业版块起个大早，却沦落为赶晚集的角色。全行业上市地产公司商业版块齐刷刷努力争跨10亿租金大关，富力地产商业贡献势微。另一方面，商业版块拖了公司现金流的后腿，且拖得不轻，现金流平衡术有待考量。

三是富力地产一直强调高盈利。2014的业绩说明会上，富力地产依然相信并沉迷在高利润率梦中。高盈利已经成为水中月，镜中花，你愿不愿意，资产负债表的牛魔王一波波就这样跑过来了，你降魔斗法，不如寻找风口。不可否认的是，富力地产拿地风口过去已经错过，2010年到2012年的土地款分别为83亿元、60亿元和40亿元，富力地产却在地价最贵的2013年狂掷434亿土地款。这是玩资金使用效率的时代，甚至这一招都已经开始悄悄退居幕后。

当下，富力地产需要一场脑洞大开游戏

左脸已肿，右脸破绽已经露出。

富力地产的净负债率高达91.7%。行业安全标准是不能超过60%。富力地产说，净负债率不高于92%，是可以接受的。那好吧，我们看债务期限。2015年，富力地产要在这一年内偿还多少钱呢？近450亿。富力地产手头现金是198亿，假设富力地产不再有任何开支，250多亿要在销售和再融资上找钱。各大投行纷纷下调评级给富力地产再融资雪上加箱，银行的钱也不好借。而销售这一块的心病，能在短期内解决吗？

这位女孩的房间就是房地产市场的写照，四个字，买方市场已经形成

这是一家曾经令人尊敬的企业，10年前，它勇夺北京地王，就是今天的富力广场地块。10年之后，富力地产离主流渐行渐远，让人伤感倍增。这就是市场。彼时，李思廉给地产大哥算过其中的财务账，地产大哥深深折服并为北京开发商脸红。逆水行舟，不进则退。今日之进，则是企业的修身之法，难度加大。

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