信用建模6:债券借新还借还本账,怎么算?

来源: 万信网
要不要提前借新还旧?

上一篇聊到了银行贷款的借新还旧。事实上,债券借新还旧更普遍,也更复杂。

 

复杂的原因包括:1.收益剪刀差。

 

债券发行后,类似于股票,会在二级市场流通,会产生实际的交易收益率。债券发行的时候,本身就有票面利率。因此,票面利率和二级市场的交易收益率就会形成剪刀差。

 

2.债券收益率计算复杂,涉及久期、贴现等专业术语,二级市场相对封闭,类似于银行间市场,属于大玩家的大宗交易,公开信息获取较难。

 

我们来举一个简化版例子,感性肤浅了解。

 

基础信息:假设葫芦娃公司有一笔100万美元债券在市场上流通。发行的时候,票息年化收益率是10%,当年的YTW(当前债券最差收益率)是7%。

 

根据基础信息,果然出现了收益剪刀差,也就有了两个净现值。

 

第一个净现值是流通中100万债券的净现值(假设此前没有赎回);第二个净现值是借新还旧的净现值。

 

第二个净现值涉及3个方面:1.赎回旧债券的必要溢价;2.发行新债券的费用;3.新债券的融资利率。

 

根据上面的分析,我们举例如下:

 

图片

从上面这张表格里,通过计算发现,同样是100万美元,发行新债的年化成本是7.28万美元。假如不发行新债券,年化资金成本是10万美元。

 

要不要提前借新还旧?答案自然是肯定的。

 

还有一种情况,就是债券是不可赎回债券,或是尚未成为可赎回债券。如果葫芦娃公司通过计算发现赎回划算,就要发起要约收购,向所有债券持有人赎买所有发行在外的债券。

 

不过,大多数债券都会设置提前赎回补偿条款,并且规定了提前赎回债券的价格,通常是Libor+X个基点。比如T+50,就是赎回价格为当前libor收益率加上50个基点。通常情况下,X在50-100个基点浮动。

责任编辑: admin

相关资讯
写评论